恒立油缸:传统业务业绩低迷,泵阀等新产品值得期待
2014-09-05 08:53:36   来源：华创证券   点击：

    上半年实现营业收入5.8亿元,同比下降 15.79%,实现利润总额7590.44万元,同比下降58.20%,实现归属于上市公司股东的净利润 6379.43万元,同比下降58.05%。
    主要观点      
    1. 挖机油缸景气低迷、非标油缸难改颓势。
    2014年上半年土方机械需求低于预期,挖机销售同比下滑11%,受此影响,公司挖机油缸实现销售收入3.35亿元,同比下滑28%;油缸销售8.38万只,同比下滑20%。考虑到销售结构的因素,公司挖机油缸的市场份额维持稳定,油缸的单价也基本稳定。公司非标油缸实现收入1.85亿元,同比增长31%,由于占比相对较小难以扭转颓势。
    2. 折旧导致毛利率快速下滑。
    上半年,公司综合毛利率27.03%,大幅下降9.93个百分点。其中挖机油缸毛利率下降了8.56个百分点,非标油缸下降了8.03个百分点。收入规模下降导致产能利用率降低以及折旧快速增长是毛利率大幅下降的主要原因。考虑到高精密铸件产能利用率逐步提升,我们预计公司毛利率下滑的趋势基本稳住。
    3. 泵阀进展顺利孕育无限希望。
    挖掘机主控液压阀和高压柱塞泵经过几个月的台架测试,现已进入装机测试阶段,前期测 试情况良好,下一步将进行主机厂整机测试和试用。进展符合预期。公司高精密液压铸件项目已于去年开始试生产,去年以来公司加大铸件新产品研制力度,现 已累计开发产品389种,其中367种产品已获得客户批产许可,我们预计下半年铸件产能利用率将逐步提升。
    4. 盈利预测:
    预计公司2014、2015年EPS分别为0.19元和0.32元,对应估值分别为52倍和31倍。考虑泵阀等新品的巨大空间且行业低迷已经有所反映,给予强推的评级。
    风险提示
    行业景气度持续低迷,毛利率进一步下滑。